信达证券股份有限公司唐爱金，章钟涛近期对哈药股份进行征询并发布了征询报告《24年归母净利润高于功绩预报区间核心，25Q1功绩超预期》，予以哈药股份买入评级。
哈药股份(600664)
事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司完毕营业收入161.76亿元（同比+4.65%），归母净利润6.29亿元（同比+59.1%），扣非归母净利润5.86亿元（同比+80.08%）。2025Q1年公司完毕营业收入41.74亿元（同比+0.78%），完毕归母净利润2.13亿元（同比+20.48%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+28.06%）。
点评：
24年公司迎来功绩拐点，功绩爆发主要收获于贪图改善，具备握续性：(1)从收入上看，24年公司收入为161.76亿元（同比+4.65%），其中生意收入为100.07亿元（同比-3.31%），工业收入为62.77亿元（同比+19.09%）。在工业细分业务方面，养分补充剂业务收入达37.53亿元（同比+30.96%），抗病毒抗感染业务收入达10亿元（同比-1.52%），伤风药业务收入3.95亿元（同比-26.3%），心脑血管业务收入3.3亿元（同比+48.88%），消化系统业务收入1.96亿元（同比-23.66%），抗肿瘤业务收入2.86亿元（同比+33.67%）。在工业要点品种方面，复方葡萄糖酸钙口服溶液销量约达5.2亿支（同比+72.84%），葡萄糖酸锌口服溶液销量达4.74亿支（同比+51.3%），哈药牌钙铁锌口服液销量达5.86亿支（同比+35.45%），东谈主促红素打针液销量达2484万支（同比+49.66%），拉西地平片销量达1.47亿支（同比+95.54%），祛风骨痛凝胶膏销量达871万贴（同比+186%）。在电生意务方面，25年HarbinPharmaceuticalHongKong（即GNC中国控股平台）收入达14.58亿元（同比+36.4%），而健康科技收入达10.7亿元（同比+15.43%）。(2)从利润上看，24年公司完毕归母净利润6.29亿元（同比+59.1%），扣非归母净利润5.86亿元（同比+80.1%），两者均高于此前公告的功绩预报区间核心（功绩预报中归母净利润区间核心为5.98亿元，理财投资而扣非归母净利润区间核心为5.7亿元）。咱们觉得，公司利润端完毕快速增长主要收获于公司基本面的贪图改善，具备一定的握续性。贪图改善带动营销组织架构诊疗，业务步地优化（由重分销步地向重终局实行步地转型）以及产物策略优化等，从而在复方葡萄糖酸钙口服溶液、葡萄糖酸锌口服溶液、哈药牌钙铁锌口服液、东谈主促红素打针液等多个要点品种完毕快速增长。
25Q1生意板块承压，工业净利率普及超预期：(1)公司生意板块主要由子公司东谈主民同泰（600829.SH，握股74.82%）运营，25Q1东谈主民同泰收入为26.67亿元（同比+2.65%），归母净利润为0.46亿元（同比-41.48%）。归母净利润下滑幅度相比大，主要系1）批发业务受战术影响，毛利空间收紧；2）随销售变动的运营类用度同比加多；3）应收账款加多，计提坏账加多。(2)由于公司业务主要诀别为工业和生意，而生意主要由东谈主民同泰运营，因而咱们用公司总收入减去东谈主民同泰收入约略可赢得工业收入限制，同期用公司总归母净利润减去东谈主民同泰归母净利润*74.82%约略可赢得工业归母净利润限制。咱们约略推算25Q1工业收入约15.08亿元（同比-2.36%），归母净利润为1.79亿元（同比+51.21%），工业归母净利率约11.85%（同比普及4.2个百分点）。
盈利预测与投资评级：咱们瞻望公司2025-2027年营业收入分别为172.59亿元、184.88亿元、197.9亿元，同比增速分别约为7%、7%、7%，完毕归母净利润分别为7.4亿元、8.82亿元、10.45亿元，同比分别增长约18%、19%、19%，对应面前股价PE分别约为13倍、11倍、9倍。咱们觉得2025年公司贪图改善有望握续，咱们督察“买入”投资评级。
风险身分：市集竞争加重，营销体系优化和销售不足预期，提质增效发挥不足预期，医药批发业务增长不足预期，应收账款回收不足时，估算数据可能与骨子情况存在较大各别。
最新盈利预测明细如下：
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提倡。