摩根士丹利近日发布多份研报，告诫内存行业“凛冬将至”，行业已干涉周期末期。其中HBM（高带宽内存）供应多余可能行将献技，DRAM等也已出现严重供需失衡。在此基础上，大摩对SK海力士进行了“双重降评”，鄙人调评级至“减捏”的同期，“腰斩”其宗旨价，从26万韩元径直下调至12万韩元。
“腰斩”SK海力士宗旨价摩根士丹利研报以为，SK海力士在估值上看起来很低廉，且在HBM方面保捏了捏续的竞争力。相关词，该公司DRAM的订价才气正在收缩，NAND的多余正在累积，HBM供应多余问题可能行将出现。因此大摩将SK海力士评级下调为“减捏”，比肩为首选标的，同期将宗旨价从26万韩元下调至12万韩元。
把柄研报，天然大摩以为SK海力士本年大部分时间仍将发扬细密，但从2024年第四季度开动乌云密布。
领先，大摩暗示行业周期岑岭宗旨咫尺还是亮起红灯：一朝刻下的DRAM周期性动能消退，SK海力士可能会留住一个还是恶化的NAND业务。加上坐褥平时化的上行风险，以及DRAM和HBM成本支拨的急剧加多，大摩以为2024年之后的风险被低估了。
研报暗示，SK海力士的股票在最近的回调后看起来很低廉，市净率为2.0倍，股价较近期高点下落了34%。相关词，大摩展望该股最终会回到周期低谷的1.0倍市净率，合乎其历史低谷倍数，这意味着从刻下水平估值有51%的下行空间。
大摩暗示，该股将履历一个三到四个季度的颐养，合乎其在所有先前下行周期中的形状。在这个阶段，弄明晰股票的标的比尝试在行业上正确更为迫切。
此外，大摩还将忆晶科技从“增捏”下调至“与大市捏平”，并将南亚科技、旺宏电子和得一微电子防守在“减捏”。大摩将对韩国科技行业的不雅点下调至“严慎”，但三星仍是相对的“增捏”，因为展望质地/价值鄙人行经过中会发扬优于大市。
就在2025年，HBM供应多余或献技大摩暗示如今在HBM边界，最大的担忧可能在于供应多余，也即是跟着市集散播化以及东谈主工智能边界的投资达到岑岭。到2025年，刻下供应链中的“细密”供应（即高质地且有余的居品）可能会慢慢赶上以至跨越刻下被高估的需求量。
但值得在意的是，举座来看，大摩对HBM仍然抱有相对积极的作风。大摩暗示，好意思光等公司正在普及HBM的产能，天然利润率可能会有所镌汰，但在客户纷繁提前付款的AI飞扬环境下，这将不息鼓吹健硕的利润率，而不受DRAM市集疲软的情况影响。
摩根士丹利以为，在这种情况下，每家DRAM公司皆有能源把柄HBM产出的最好可能情况进行坐褥。将群众15%的晶圆产能调节为HBM只需一丝的成本投资（不到2024年DRAM晶圆制造确立的10%），但如若每个东谈主皆获胜的话，这就太多了。
此外，如若HBM产能多余，配资炒股亦然比较容易处理的问题：用那些晶圆制造DDR5，并闲置一小部分后端确立。大摩在6月份就曾提议，HBM3处于供应多余状态，有精深的库存积聚，但这基本上并不迫切，因为客户基本上皆提前付款，而且需求正在马上转向HBM3e，可能再次出现枯竭。
大摩以为这是一个平稳的利润池，并不是因为HBM是一种枯竭的商品，而是因为它更像是一个盘算取胜的业务，将比挨次DRAM带来稀奇念念的溢价。
研报以为，高带宽内存可能会成为好意思光的迫切利润着手，与市集对HBM的精深意见一致。好意思光领有荒谬高质地的HBM3e居品，尽管几季度前有一些早期的启动问题，但以为公司咫尺正在获胜普及产能。
DRAM等供应失衡深奥 行业拐点已出现大摩以为，行业不会始终处于夏令，极冷总会到来。咫尺，天然内存价钱仍在高涨，但跟着供应追上需求，增长速率正在接近峰值。该行将内存周期宗旨自2021年以来初度从“周期后期”颐养为“周期峰值”，大摩展望在接下来的几个季度中，行业盈利增长预期将达到峰值并逆转，市净率将收缩近30%，投资者再行颐养仓位的可能性更高。
把柄研报，大摩以为内存行业还是走结束一个齐全的周期，DRAM的周期性情景可能在2024年第四季度达到平台期。天然AI需求相对保捏健硕，但传统结尾市集在最近几周已恶化或保捏疲软，这导致了价钱预期的下降。初步迹象标明，在履历了导致进一步加价的历久第三季度谈判之后，第四季度的订价环境将愈加具有挑战性，况且在2025年出现趋势逆转。
摩根士丹利以为，咫尺卖出信号还是出现，暗示下一轮周期性下滑将于2025年开动，DRAM将捏续供应多余至2026年，而库存积聚加重了这种情况。
同期，近期的增长宗旨已下降，需求被更弱的传统科技所扼制。此外，估值鄙人行经过中该行业具有招引力，逢低买入不再稀奇念念，大摩展望将来会有更好的入场时机。
不外，比拟DRAM，大摩对NAND稍显乐不雅，以为NAND在2025年的产能支拨仍然相对健康。但该行也指出，由于访佛的结尾市集曝险和重迭的客户群，NAND与DRAM的周期性相同有些同步，这使该行对NAND将来价钱走势捏严慎作风。
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